【2026年5月5日】一家做停车场生意的公司再次冲击港股，表面看是“收停车费”，骨子里却是一门吃城市资源的生意。问题来了，停车场到底是普通配套，还是一台藏在地下的现金机器？
科拓股份这家公司，很多人平时未必听过名字，可它做的事几乎每天都在城市里上演。车开进商场、写字楼、小区，抬杆、识别、扫码、离场，背后往往就是这类智慧停车系统在运转
这门生意的迷人之处，不在停车费本身，而在停车场周边那一圈看不见的价值。广告位、系统服务、托管运营、数据管理，几条线一起跑，收入结构就会和传统地产拉开距离。停车场不是单点收费，它更像一张持续流动的城市接口
科拓股份的招股书里，营收路径已经写得清楚。2023年营收约7.38亿元，2024年约8亿元，2025年约8.31亿元，毛利率维持在46%左右，净利润分别约8703万元、8671万元、9368万元。账面数据不差，利润也不难看，问题不在有没有钱赚，而在钱赚得稳不稳
这家公司身上最值得盯住的，是它的客户结构。房地产企业曾经是核心客户，行业顺风时，回款不算难；地产进入调整期后，应收账款就开始变成压力。公开信息里，历史上应收账款一度达到3.67亿元，接近当年收入的一半，这个数字摆在那里，谁都绕不开
科拓并不是单纯卖设备，它做的是软硬件加托管运营的组合。停车场数量扩张到3万多个，合作对象覆盖华润、中海、华为、建设银行等，模式看上去完整，真正的考验却在执行层面。业务越铺越开，管理也越容易出细缝，原始单据、合同管理、折旧口径，这些细节会直接决定资本市场愿不愿意接住它
这次递表并不是科拓第一次冲击资本市场。过往几轮尝试都没顺利走完，原因并不神秘，核心就是内控、合规、信息披露这些最基础的东西没过关。资本市场不怕公司讲故事，怕的是故事讲得太满，底盘却不够平
把几个信号放在一起看，就能看出这门生意的真实面貌。营收在涨，增速在放缓；毛利率在高位，回款压力在上升；业务在扩张，治理要求也在变严。这样的结构决定了它不是一台只会吐钱的机器，而是一台需要精密维护的设备
有财经媒体把它写成“隐形冠军”，这个判断并不夸张。停车场行业的门槛看似不高，真正做成规模后，靠的是场景覆盖、系统稳定、客户粘性和运营能力。能把几万个停车场接进同一套系统，本身就是一种组织能力。可组织能力能不能换成稳定现金流，还要看回款周期、坏账控制和项目质量
也有分析把问题挑得很直白，认为科拓的利润里，政府补贴占过不低的比例，过去三年里接近三成的利润与补贴有关。这个信息传出来后，市场关注点就变了。靠补贴能证明阶段性成绩，不能证明长期耐力；靠增长能打动资本，靠现金流才能站稳脚跟
停车场这个行业的本质，其实是城市资源定价权。车位稀缺，位置稀缺，时间也稀缺。谁掌握入口，谁就掌握收入。看起来是收一笔停车费，实质上是把车主的停留时间拆成一个个变现节点，这才是这门生意的深层逻辑
放到行业里看，竞争也不轻松。智慧停车赛道的同质化问题一直存在，产品形态接近，技术路线接近，服务模式也接近。差异不够大，就只能拼规模、拼管理、拼回款。这样的生意，不怕别人复制功能，怕别人复制效率
一些长期关注财务质量的人，盯得不是增长曲线，而是三个更现实的指标。一个是应收账款周转，一个是利润中补贴的占比，一个是内控整改后的执行力。只要这三项没有明显改善，估值就很难真正轻松起来。数字漂亮只是开场，资金回笼才是结局
这家公司还有一个被反复提起的标签，就是“腾讯有参与”。资本背书能抬高关注度，但它不是护身符。真正决定一家企业能不能上市、能不能走远的，还是主营业务是否足够健康，回款是否足够顺畅，治理是否足够清晰
再往深处看，科拓的故事其实映射的是城市停车的现实矛盾。私家车越来越多，停车位还是紧张，城市运营要求越来越高，停车服务就从配套变成了基础设施的一部分。只要城市还在扩张，停车的需求就不会消失；只要需求还在，标准化运营就有空间
这也是为什么这门生意能被称作“隐形印钞机”。不是因为每一个停车场都暴利，而是因为它把分散的小现金流、系统服务费和场景增值压成了一条稳定链路。链路越长，能力要求越高，短板也越明显
把这件事放进更大的行业图谱里，还能看到几个明显信号。停车运营不是纯地产，也不是纯科技，它横跨了硬件、软件、运营和城市服务。它能吃到城市升级的红利，也会承受地产周期、政策监管和现金流压力。能活下来的，不一定是讲故事最好听的，而是把细节做稳的
科拓现在面对的，不只是一次上市申请，而是一场对经营质量的重新证明。招股书里的增长、停车场数量、合作名单、利润数据，都能说明它有底子；应收账款、补贴依赖、内控问题，也都说明它还有功课要补
这类公司的价值，最后往往不取决于“看上去多会赚钱”，而取决于“能不能持续把钱收回来”。这句话说起来简单，落到企业身上，才是分水岭
停车场这门生意，表面是车位，底层是管理，深层是城市资源的再分配。能把这三层都做顺的公司，才有资格谈长期。剩下的，就交给时间慢慢验证
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